6月末以来，期货铝价呈震荡走势，沪铝主力合约在18000元/吨上下波动。虽然供需基本面实质性走弱，显性库存降至低位，而政策面则有一定预期，对价格下行有一定抑制作用。同期外盘铝价则延续弱势。这与美元指数反弹有较大关系，另外海外经济下行，尤其是美欧等发达经济体制造业景气指数持续下降引发消费继续走弱担忧，而海外供给端基本稳定。LME三月期铝价一度跌至2134美元/吨，创去年10月份以来新低。

云南降水增加使得水电发电量快速上升，供电负荷得到释放，电解铝厂全面开启复产。由于产量释放滞后，复产产能暂无明显产量贡献，不过随着前期贵州等地复产产能运行稳定，产量回升势头上升，叠加近期进口窗口打开，供给端仍以稳步回升为主。

而进入传统淡季，消费整体走弱趋势明显。终端市场整体呈明显季节性向下态势，铝型材、铝板带消费等订单下降，铝线缆企业消费也转降，而出口方面同样表现乏力。这使得铝加工企业开工率全面下行。供增需减的情况逐步在库存上有所体现，去库明显放缓。

成本端近期则有所企稳，氧化铝价格企稳并局部反弹，预焙阳极价格也止跌。动力煤价格近期有所反弹。

综合看，供需基本面逐步走弱，产量随着云南复产推进进一步攀升，消费季节性走弱。基本面走弱对价格的压力上升。不过当前显性库存仍处于低位，期货仓单降至极低水平，对现货及期货近月合约有较强支撑。不过中期看，供增需减的情况加剧，并逐步使得库存止降回升，铝价重心也因此下游。操作上建议反弹做空。

氧化铝期货上市交易以来呈现震荡走强走势。氧化铝期货价格上涨一方面受近期供给端扰动影响，河南矿石复垦导致当地铝土矿供应下降，当地氧化铝厂原材料吃紧有减产预期，而贵州个别氧化铝厂同样因矿供应不足而减产。另一方面云南电解铝复产则使得消费回升，而新投产能基本在5月份达产，年内暂无更多新产能投放，而停运产能则因亏损而无复产动力。因此短期供需基本面有向好趋势。除此之外，由于上市的第一个合约为2311合约，为11月远期合约，而四季度北方存在环保压力带来供给端不确定性的因素。

不过与期货价格发走强形成对比的是现货价格仅温和上涨，且为局部走强，总体价格变化并不明显。虽然近期供给端有所减量，但总体供应过剩的情况并未实质性扭转。在减产放量之前，不会出现实质性供应短缺的情况。

因此短期基本面并不能提供持续性上涨驱动，氧化铝期货价格或进入震荡走势。考虑到后期供给端压缩的可能性仍存，对价格支撑强。操作上建议回调做多思路。