石脑油是原油经过一、二次加工装置产出的初级产品，处于炼油和化工板块的中间环节，是重整及化工的基础原料。长期以来，亚洲石脑油与国际原油的价格走势吻合度极高，综合目前的国际能源市场局势变化，预计二者价格走势今年也将保持一致性，价差或将逐渐缩小。

国际原油：价格整体呈现震荡回落走势

地缘局势依然动荡。伊核问题仍是主要的地缘关注点，有望在下半年解决，但过程不会一帆风顺，美国不会轻易松口，解禁谈判仍显艰难。

供应或前紧后松。全球原油供应主要由欧佩克+、美国和伊朗三部分组成，沙特及欧佩克+多个成员国已表态，不具备大幅增产能力，且200万桶/日的减产力度可能延续至上半年。西方国家对俄罗斯原油的限制措施并未取得实质性效果，在地缘政治影响日渐转淡的背景下，俄罗斯原油供应将保持稳定。另外，美国可能在下半年对伊朗解禁，供应端或有新增量出现。整体来看，今年全球原油市场供应表现为前紧后松。

欧美加息周期延续。2023年美联储与欧洲央行的货币政策依然值得关注。2022年3月，美联储开启加息周期，且在6月、7月、9月和11月连续4次加息75个基点，12月美联储加息幅度降至50个基点，但同时表示加息周期不会很快结束。预计今年美联储将继续收紧货币政策，加息进程将延续至上半年。另外，随着通胀回落，加息幅度将逐渐降低。受此影响，美元指数将高位运行，继续对油价施压。2022年12月16日，欧盟统计局发布修正后的数据显示，欧元区11月通胀率为10.1%，欧盟27国11月通胀率为11.1%，均远高于2021年同期，其中能源和食品价格上涨是推高通胀的主因。受地缘政治冲突持续，以及欧盟对俄罗斯制裁不断加码的影响，2023年欧洲通胀压力大概率将维持在高位，英国央行与欧洲央行加息周期或将贯穿全年。

需求维持相对弱势。目前全球石油消费仍处在疫情后的恢复阶段，如航煤消费较疫情前仍有较大差距。同时，西方国家对俄罗斯的制裁和加息背景延续，今年全球经济增长大概率将放缓，进而抑制原油需求。国际货币基金组织(IMF)将2023年全球经济增长预期从3.6%下调至2.9%，将欧元区2023年的增长预期从2.3%下调至1.2%，将美国2023年的GDP增速从2.3%下调至1%，且表示经济衰退风险今年将尤为突出。在美国能源信息署(EIA)公布的月度短期能源展望报告中，预计今年全球原油需求增速预期为210万桶/日，低于去年的223万桶/日。

综合来看，地缘政治局势带来的紧张气氛或将在上半年逐渐消散，加之美联储、英国央行与欧洲央行加息持续推进，今年经济衰退压力有增无减，特别是二季度需求端利空或将增强，从而抑制油价。从后疫情时代的表现来看，亚洲经济今年将逐渐走出低谷，叠加7~8月美国夏季出行高峰带来的阶段性利好，油价将迎来大幅反弹。四季度，随着伊朗原油供应增加，油价将再次回落。预计今年国际油价整体呈现震荡回落走势。

亚洲石脑油：价格总体将呈震荡下行走势

供应前紧后松。一季度，我国北方天气寒冷，户外工程施工停滞，成品油需求大幅减少，一定程度上倒逼炼厂降低开工负荷，石脑油供应量减少。随着今年春季天气回暖，人员出行及户外工程施工增加，道路运输恢复，成品油需求逐步增加，炼厂开工率提升，石脑油供应将相应增加。二季度，进入炼厂集中检修期，装置开工率降低，石脑油供应会再次减少。三季度，随着夏季出行高峰来临，成品油需求再次增加，同时装置检修陆续结束，炼厂开工率大幅提升，石脑油供应将明显增加。

需求逐渐好转。下游方面，台塑38.5万吨的裂解装置年初已重启，韩国丽川石脑油裂解中心47万吨的装置恢复开车，对石脑油的需求增加。另外，亚洲地区政策利好逐渐兑现，经济逐步复苏，石化下游开工率提升，对石脑油的需求将进一步提升，这种情况将持续到三季度。四季度，石化终端进入传统消费淡季，下游开工率降低，石脑油需求将再次下滑。

整体来看，受国际油价高位、供应减少，以及春节前后市场交投情绪低迷影响，一季度，亚洲石脑油市场将在震荡中缓慢推涨。二季度，供应减少，但国际油价下行，成本支撑降低，加之全球经济增速放缓，需求不足，亚洲石脑油价格将冲高后逐渐回落。三季度，随着国际油价逐渐回归合理区间，裂解装置开工率提升，同时市场活跃性增加，原料成本向下传导顺畅，亚洲石脑油市场或将走出一波中级反弹行情。四季度，随着天气逐渐转冷，石化市场进入传统消费淡季，需求下滑，石脑油价格将再次回落。预计今年亚洲石脑油价格总体将呈震荡下行走势。

由国际原油与亚洲石脑油今年走势预测可以看出，1~2月国际油价高位震荡运行，亚洲石脑油市场缓慢推涨，二者价差再次收窄。后期二者都将呈现震荡下行走势，而且同样都是在二季度出现年内低点，三季度反弹，四季度再次回落，因此二者价差将保持在一个较小的范围内，这意味着今年国际原油与亚洲石脑油价格走势将呈现一致性。

2022年国际原油与亚洲石脑油价格走势分析

2022年，疫情持续，国际局势动荡加剧，地缘政治冲突爆发，西方国家对持续施加制裁，导致市场供需出现严重错配，成本传导不畅，欧美通胀高企，美联储与多国央行连续高强度加息，全球经济衰退风险显著增强，国际原油与石脑油价格大幅波动，并在二季度出现明显的分化走势。

2022年国际原油与亚洲石脑油价格走势可分为6个阶段。

2022年亚洲石脑油与国际原油价格走势图

2019~2021年亚洲石脑油与国际原油价格走势图

第一阶段，2022年初~4月中旬，二者走势保持一致。虽然受地缘政治局势变化影响，亚洲石脑油与国际原油价格剧烈波动，但二者仍延续一致性走势，价差很小。

第二阶段，2022年4月中旬~6月中旬，二者走势出现明显背离，价差不断拉大。一方面欧盟计划对施加制裁，再次引发供应忧虑，同时亚洲疫情缓和，美国夏季出行高峰来临，成品油及原油需求明显增加，推动国际油价震荡上扬。与之相反，因炼厂开工负荷普遍提升，石脑油供应增加，同时亚洲疫情出现反复，终端需求提升缓慢，下游石油化工市场持续低迷，石脑油需求大幅减少，价格不断下跌。2022年6月13日，新加坡石脑油与布伦特原油及WTI的价差分别达到39.52美元和38.18美元。

第三阶段，2022年6月中旬~9月底，二者价格同步震荡下滑。6月下旬，地缘政治局势出现缓和迹象;伊核问题协议谈判释放积极信号，原油供应预期增加;为降低通胀，美联储宣布近30年来最大加息力度，全球多家央行随之强化加息操作，市场对经济衰退的担忧增强;另外亚洲地区疫情蔓延，需求恢复不及预期。在多种利空因素的共同作用下，国际油价终于停止了上行脚步，逐步走上回归路。同期，因终端需求持续低迷，石化下游开工率难以提升，乙烯和丙烯市场延续二季度弱势，继续下滑，拖累亚洲石脑油价格持续下行。

第四阶段，2022年10月~11月中旬，二者价格同步震荡反弹。虽然美联储与多国央行继续大幅加息，国际货币基金组织与欧佩克下调全球经济与原油需求增长预期，市场对经济前景的担忧持续，但欧佩克+决定11月起减产200万桶/日，市场供应趋紧;地缘政治冲突持续，欧美加大对制裁力度;北溪天然气管道遭破坏，地缘局势激化;欧盟计划年底前停止进口产能大国原油，并对该国出口原油设置价格上限，欧洲能源供应风险加剧;11月美国通胀有放缓迹象，美元指数大幅回落。在众多利好因素的推动下，国际油价扭转了3个多月的颓势，震荡反弹。同期，我国炼厂装置普遍降低负荷，导致石脑油供应明显减少;同时因亚洲石脑油价格较低，日韩企业对我国出口增加，导致亚洲石脑油市场供应收紧。另外，下游乙烯价格强势反弹，丙烯价格企稳后小幅上行，对石脑油价格形成一定支撑。亚洲石脑油市场结束了长达7个月的跌势，缓慢推涨，与国际原油的价差开始缩小。

第五阶段，2022年11月中旬~12月上旬，二者价格再次大幅下跌，价差明显缩小。尽管欧佩克+坚定减产立场，但美联储继续大幅加息，美元及美债收益率走强，市场对经济前景的担忧加剧。另外，美国再次释放战略石油储备1000万~1500万桶，产能大国到匈牙利的输油管道恢复运行，欧盟对该国出口原油的价格上限设置高于预期，供应亚洲地区原油明显增多，国际油价大幅下跌，并刷新年初低位。石脑油方面，由于亚洲局部疫情依然严峻，石化终端需求疲软，乙烯裂解装置持续亏损，韩国丽川与台塑的多套裂解装置相继停车，韩国LG化学延长裂解装置检修时间，导致石脑油需求大幅减少，价格连续下跌，但跌幅小于国际原油，二者价差收窄，回到历史正常区间内。

第六阶段，2022年12月中下旬，二者价格震荡反弹，价差有所扩大。国际能源署和欧佩克上调2023年全球原油需求预期。另外，美联储加息力度降至50个基点，美元指数走弱，国际油价强劲反弹。但亚洲疫情形势依然严峻，加之中国春节临近，石化下游企业开工率下降，石脑油价格低位震荡，反弹幅度较小，与国际原油价差扩大。