我们关注到铅消费中铅蓄电池对出口依赖度较高，尤其2017年下半年至2018年上半年铅蓄电池出口量维持较高的水平，考虑到部分铅蓄电池将转投于汽车工业等方面，尽管铅蓄电池直接对美出口量不多，但此轮贸易冲突中铅蓄电池被征关税的概率也是较高的。

基本面上，铅价目前的价格还是比较高的，上周沪铅1810一度稳定在19000元/吨，严重挤压下游的需求空间，目前看铅价较高更多源于再生铅的原材料价格较高推高了再生铅的成本线，而原生铅的供给量不足以完全支撑国内用铅需求，这就导致了铅价对再生铅的成本线依赖度较高，从逻辑推演上后续废旧电瓶等价格大概率是下降的，因为再生铅供应的高度弹性，一旦铅市场供应回暖则表明铅市极可能从供不应求过渡为供过于求，，因而相对于锌，铅有更多的下滑空间，目前看跌到17000元/吨都有可能被接受，再生铅成本破位后废旧电瓶的价格下挫将形成动态平衡，贸易战是对产业链的打击而非单一产成品的打击。上周沪锌1810-沪铅1810一度出现价差低于1900元/吨的时机，给予做大价差的套利者较好的利润空间。铅的基本面较半月前实质并无太大变动，金九银十也系炒作，目前这节点谁又能保证下游需求一定会好呢？盈亏同源。推荐关注铅锌价差，合理值在2000-3200元/吨之间。

综合看，贸易战逻辑兑现，铅价偏高，环保炒作力度减弱，推荐择机沽空，同时推荐关注铅锌价差，推荐在1811合约上做文章，沪锌1811-沪铅1811合理值在2000-3200元/吨之间。